Рисунок 21: Структура рынка биткойна укрепляется
Проявив устойчивость на предыдущей неделе, на прошедшей биткойн уступил внешнему давлению, в моменте опустившись до июльских минимумов ~$18,5 тыс. Ethereum продолжил опережать биткойн, задавая условия для движения альткойнов, однако перспективы следующего ценового ралли зависят от стабильности биткойна. Несмотря на то что Bitcoin Risk Signal находится в зоне высокого риска, аналитики Glassnode и Swissblock считают, что дно уже найдено.
Переток в наличные
С середины августа рынки вернулись к снижению на фоне новых «ястребиных» комментариев ФРС, давления со стороны сильного индекса доллара и, похоже, систематической капитуляции во всех классах активов (рис. 1). Биткойн тоже не остался в стороне, в моменте снизившись до июльских минимумов.
Наиболее вероятным исходом сентябрьского заседания комиссии ФРС является повышение ставки на 75 б.п. Такая вероятность оценивается рынками в 86%.
Несмотря на снижение цен на сырьевые товары — Brent и WTI торгуются ниже $90, — рынок труда сигнализировал о дальнейшем инфляционном давлении. Предложение на рынке труда превысило ожидания почти на 1 млн открытых вакансий, а количество первичных заявок на пособие по безработице осталось низким (рис. 3). Такой дисбаланс на рынке труда, как правило, приводит к росту заработной платы, поскольку работодатели стремятся закрыть незаполненные вакансии, усиливая спрос.
Еще одним стимулом для ФРС в пользу повышения ставки на 75 б.п. стал выход индекса деловой активности в производственном секторе (ISM Manufacturing PMI) в августе на уровень роста (52,8). Субиндексы свидетельствуют о том, что даже несмотря на замедление темпов роста новых заказов и портфеля заказов, цены в производственном секторе оставались в области роста (рис. 4).
В нормальных условиях при росте в производственном секторе и низком уровне безработицы рынки бы процветали. Однако вероятность повышения ставки на 75 б.п. вызвала значительную распродажу на рынке облигаций. Обратите внимание на рост 10-летней доходности до 3,267%, чуть ниже уровней, наблюдавшихся при распродаже в результате неожиданного и быстрого повышения ставки в июне (рис. 5).
Глядя на доходность, видно, что поток капитала из облигаций был направлен в наличные, а не в акции (рис. 6). Валютный индекс доллара (DXY), вернувшись к росту, превысил 109, зафиксировав новый многолетний максимум на фоне падения S&P500 и Nasdaq.
Притока капитала в биткойн также не произошло. В тот же день, когда акции начали снижение, биткойн вернулся в нижний диапазон текущего торгового канала ($17–25 тыс.), а Bitcoin Risk Signal от Swissblock взлетел к уровню крайне высокого риска (рис. 7).
Более того, с тех пор биткойн зарегистрировал четыре недели подряд оттока капитала из ETF и ETP на общую сумму $70 млн, с $11 млн оттоком за прошлую неделю (рис. 8). Одновременно с тем инструменты для шорта по биткойну получили рекордный приток в размере $18 млн на фоне усиления панических настроений на крипторынке.
Направление курса биткойна
Несмотря на ухудшение ожиданий и неудачное начало сентября, спрос на биткойн со стороны покупки постепенно увеличивается. Осциллятор Stablecoin Supply Ratio (SSR) (коэффициент предложения стейблкойнов) при последнем снижении цены BTC тоже начал снижаться (рис. 9).
Если объем продолжит расти, то вполне вероятно, что биткойн консолидируется, избежав дальнейшего падения (рис. 10). Когда ликвидность высокая, между покупателями и продавцами переходит больше монет, что означает, что для прорыва выше или ниже значимого ценового уровня требуется больший объем.
Уровень левериджа в системе также снизился с начала августа. Соотношение фьючерсного объема к спотовому указывает на то, что спрос на физический биткойн превышает спрос на фьючерсном рынке (рис. 11), поскольку последний снизился на 19,7% к предыдущему месяцу.
В прошлом преобладание спотового объема приводило к устойчивым ралли, плюс это снижает риск ликвидаций, если открытый интерес находится на относительно стабильных уровнях. Открытый интерес по фьючерсам на биткойн снизился на 8,7% к предыдущему месяцу вместе с процентом открытого интереса с криптовалютным обеспечением (рис. 12).
С приближением активации The Merge всё основное внимание обращено на Ethereum, по-видимому, несколько отвлекая интерес от биткойна в последние недели. Торговый объем фьючерсов на ETH вырос на 11,9%, впервые превысив объемы фьючерсов на BTC почти на 11% (рис. 13), а открытый интерес увеличился на 12,3% по сравнению с предыдущим месяцем.
Годовой скользящий базис показывает, что ethereum находится в бэквордации, тогда как биткойн остается в контанго (рис. 14). Несмотря на рост открытого интереса и торговых объемов, мы не видим в бэквордации в ethereum прямой угрозы, поскольку она является следствием популярного cash-and-carry арбитража, направленного на извлечение прибыли из вероятного образования ETHPOW.
Рост активности во фьючерсах на ethereum и предстоящий The Merge указывают на спекулятивную основу импульса, что может обернуться плачевно в случае, если The Merge не оправдает ожиданий. Торговая пара ETHBTC достигла значимого уровня сопротивления, а Bitcoin Risk Signal от Swissblock вырос до уровней высокого риска, что в прошлом не было «бычьим» сигналом для ETH (рис. 15).
Ethereum может доминировать на рынке, стимулировать альткойны и продлевать «альткойн-сезон» (рис. 16), но для возобновления бычьего тренда рынку необходимо нормализоваться. Первый признак, по которому можно будет определить стабильный рынок, — это устойчивый биткойн, служащий механизмом трансфера от старого к новому.
Что дальше?
На данный момент корреляция между биткойном и американскими акциями остается высокой (рис. 17). Пока страх и неопределенность продолжают сотрясать традиционные рынки, биткойн не сможет прогрессировать, особенно если учесть замедление притока нового капитала на рынок.
При инфляции, которая побуждает центральные банки ужесточать денежно-кредитную политику (рис. 18), и надвигающейся глобальной рецессии, поступление необходимой «огневой мощи» в виде нового капитала будет отложено до дальнейшего уведомления. Европа готовится к тяжелой зиме, в то время как цены на жилье в Австралии упали рекордными за последние 30 лет темпами, а Китай замедляет темпы роста.
Отчеты Robinhood и Coinbase за II квартал 22 года подтверждают отсутствие интереса к криптовалютам со стороны институциональных и розничных инвесторов (рис. 19). Доля цифровых активов на хранении и торговые объемы снизились, поскольку инвесторы ищут безопасные убежища в преддверии трудных времен.
Сентябрь может нарисовать мрачную картину для биткойна и потенциального замедления альткойнов. Предстоящее заседание ФРС, скорее всего, закончится ожидаемым ужесточением денежно-кредитной политики, уменьшив приток ликвидности на крипторынок. Рецессия может быть не за горами, и это еще больше ограничивает приток капитала. Однако рост доходности трежерис делает рынки акций сравнительно менее привлекательными, а октябрь и ноябрь исторически были прекрасными месяцами для биткойна (рис. 20).
Пока неясно, повторит ли биткойн историю, показав рост в IV квартале, однако давление продаж рассеивается, и появляются первые признаки накопления долгосрочных держателей (рис. 21). Структура рынка биткойна постепенно улучшается, и как только пыль осядет и спрос начнет расти, недостаток предложения на биржах приведет к росту цены.
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
Источник: bitnovosti.com
