Биткойн представляет собой (среди прочего) огромный шаг вперёд с точки зрения прозрачности финансовых данных. Поскольку все транзакции публично регистрируются в сети, криптоинвесторам доступен совершенно новый набор фундаментальных показателей. Мы рассмотрим некоторые из наиболее показательных индикаторов и сделаем выводы.
Анализ рынка с помощью ончейн-метрик является относительно зарождающейся областью, и индикаторы всё ещё разрабатываются и уточняются. Важно отметить, что успех в прошлом не гарантирует успеха в будущем; хотя эти показатели исторически были информативными, это не обязательно означает, что так будет всегда. Зелёные и красные зоны индикаторов на каждом графике основаны на прошлых результатах, но не являются точной наукой. Хотя они указывали на прошлые рыночные циклы, биткойн и криптовалюта в целом всё ещё находятся в начале своего развития, и всё может быстро измениться. Эта статья не является инвестиционным советом: пожалуйста, проведите собственное исследование и рассмотрите эти показатели как единое целое в общей картине.
Биткойн создал новый уровень прозрачности и проверяемости, ранее неизвестный в финансовых и экономических данных. Поскольку все транзакции регистрируются в общедоступном реестре, мы можем анализировать активность относительно комплексным образом. Создавая метрики и аналитику с использованием данных непосредственно из блокчейна Биткойна, мы можем получить новое представление о поведении инвесторов, которое невозможно с традиционными, не относящимися к криптовалюте, активами.
Существует множество различных ончейн-метрик, которые можно использовать для оценки циклов рынка биткойнов и сигнализации, когда цена приближается к локальным максимумам и минимумам. В этой статье мы рассмотрим пять наиболее исторически надёжных ончейн-индикаторов.
Для каждого индикатора мы объясняем метрики и расчёты, используемые для его получения. Мы также предоставляем объяснения когнитивных моделей, лежащих в основе каждого из этих индикаторов, и того, как интерпретировать движения индикатора. Каждый показатель основан на предыдущих исследованиях, ссылки на них в конце статьи.
Отношение рыночной стоимости к реализованной (MVRV)
Соотношение рыночной стоимости к реализованной (MVRV) исторически было одним из самых надёжных ончейн-индикаторов минимумов и максимумов рынка биткойнов. MVRV рассчитывается путём деления рыночной капитализации биткойна на его реализованную капитализацию.
В нашем варианте расчёта MVRV мы используем рыночную капитализацию в свободном обращении вместо традиционной версии рыночной капитализации, которая основана на общем ончейн-объёме. Чтобы понять MVRV, важно для начала понять три ключевых показателя: рыночная капитализация, совокупная стоимость находящихся в обращении биткойнов и реализованная капитализация.
Рыночная капитализация
Рыночная капитализация является наиболее часто используемым показателем для оценки общей стоимости биткойнов и часто используется для ранжирования биткойна по сравнению с другими криптоактивами. Понятие рыночной капитализации получено из сферы традиционных финансов, где она рассчитывается путём умножения общего количества размещённых акций на их текущую рыночную цену. В криптовалюте это соответствует умножению общего предложения актива на рыночную цену.
В дополнение к отражению общей оценки биткойна, рыночную капитализацию можно рассматривать как оценку текущих участников рынка, и она часто сильно колеблется вверх и вниз по мере изменения цен и настроений инвесторов.
Совокупная стоимость находящихся в обращении биткойнов
В 1990-х годах традиционные рынки начали осознавать важность определения “свободного обращения” для учёта неликвидных акций определённых акций. Криптосфера сталкивается с аналогичной проблемой, так как биткойн может быть безвозвратно потерян. Кроме того, некоторые единицы биткойна оставались бездействующими и фактически вышли из обращения в течение длительного времени, самым известным примером являются монеты Сатоши. Поэтому рыночная капитализация может сильно исказить базовую ликвидность и капитализацию криптоактива, в равной степени взвешивая единицы предложения, которые фактически выведены из обращения.
Из-за этих недостатков мы ввели понятия предложения в свободном обращении, чтобы более точно представлять предложение криптоактивов, доступных на рынке. Совокупная стоимость находящихся в обращении биткойнов исключает единицы предложения, которые доказуемо утеряны или сожжены, в дополнение к токенам, хранящимся на кошельках, которые были неактивны не менее пяти лет.
Рыночная капитализация в свободном обращении использует предложение в свободном обращении в качестве входных данных вместо общего предложения и рассчитывается путём умножения предложения в свободном обращении на текущую рыночную цену.
Реализованная капитализация
Реализованная капитализация была введена в 2018 году и даёт более долгосрочную, медленно меняющуюся оценку общей стоимости биткойна. Реализованная капитализация рассчитывается путём индивидуальной оценки каждой единицы биткойна по цене, по которой она была совершена ончейн в последний раз. Следовательно она снижает цену монет, которые в последний раз перемещались в периоды, когда цена была относительно низкой.
Реализованную капитализацию также можно рассматривать как грубое приближение к совокупной средней себестоимости биткойна, также иногда называемой его общей “сохранённой стоимостью». Теоретически, если бы каждая транзакция была сделкой, реализованная капитализация отражала бы общую стоимость биткойна, или, другими словами, общую стоимость, хранящуюся в биткойне, выраженную в долларах США. На самом деле многие биткойн-транзакции не являются сделками, поэтому реализованная капитализация не является прямым показателем общей сохранённой стоимости биткойна. Но это всё равно даёт интересное приблизительное представление о настроениях долгосрочных держателей.
Интерпретация MVRV
Исторически сложилось так, что высокое соотношение рыночной капитализации к реализованной капитализации сигнализировало о том, что цена биткойна была близка к локальному максимуму, в то время как низкое соотношение указывало на то, что цена близка к локальному минимуму. Несколько раз, когда MVRV опускался ниже единицы, исторически были одними из лучших времён для покупки биткойна. Увеличение MVRV указывает на то, что текущее настроение быстро растёт относительно сохранённой стоимости, в то время как уменьшение MVRV сигнализирует об обратном.
Коэффициент прибыльности потраченного выхода (Spent Output Profit Ratio, SOPR)
Коэффициент прибыльности потраченного выхода (SOPR) даёт ещё одно преимущество в циклах рынка биткойна. Представленный Ренато Сиракаши в 2019 году, SOPR может выступать в качестве посредника для оценки того, продают ли держатели с прибылью или с убытком.
Неизрасходованные выходы транзакций (UTXO)
Хотя мы обычно думаем о каждом биткойне как об отдельной единице, биткойны фактически представлены ончейн в виде отдельных фрагментов, известных как неизрасходованные выходы транзакций (UTXO). UTXO различаются по размеру, и некоторые из них являются лишь крошечными долями одного биткойна, в то время как другие очень велики. Каждый раз, когда происходит транзакция биткойна, UTXO используются в качестве входных данных транзакции, а новые UTXO создаются в качестве выходных данных.
Представим, что у вас есть адрес, содержащий 10 биткойнов, и эти биткойны, скорее всего, состоят из различных более мелких блоков. Например, вы могли получить 5 биткойнов в одной транзакции, 3,5 в другой транзакции и 1,5 в третьей транзакции. Хотя в вашем кошельке отображается 10 биткойнов, ончейн они представлены в виде трёх отдельных единиц.
Если бы вы затем перевели 9 биткойнов другу, эти три части биткойна были бы объединены в качестве входных данных для вашей транзакции. Результатом транзакции является 9 биткойнов, которые отправляются на адрес вашего друга. Это известно как “неизрасходованные выходы транзакций” (UTXO), потому что ваш друг ещё не потратил их (он же перевёл их на другой адрес). Ещё один UTXO будет создан для оставшегося 1 биткойна и отправлен обратно отправителю. В то время как 10 биткойнов первоначально были представлены ончейн в виде трёх UTXO по 5, 3,5 и 1,5, теперь они представлены в виде двух UTXO по 9 и 1.
Интерпретация SOPR
SOPR — это соотношение цены биткойна на момент расходования UTXO к его цене на момент их создания. Другими словами, это показатель цены продажи, делённой на уплаченную цену.
Каждый раз, когда происходит транзакция, мы можем сравнить цену биткойна на момент создания UTXO в этой транзакции с ценой, по которой они были потрачены. Создание соотношения между ними даёт простой способ оценить, был ли биткойн в UTXO продан с прибылью или убытком. Например, если цена биткойна на момент создания UTXO составляла $5 тыс., а цена за потраченное время — $10 тыс., соотношение для отдельного UTXO будет равно 2. Если бы вместо этого цена составляла $10 тыс. на момент создания UTXO и $5 тыс. на момент его расходования, соотношение составило бы 0,5. В этом смысле коэффициент более 1 указывает на то, что UTXO был продан для получения прибыли, в то время как коэффициент ниже 1 указывает на то, что он был продан с убытком.
SOPR может быть рассчитан для отдельных UTXO, а также для группы. На приведённом выше графике показано совокупное соотношение SOPR всех потраченных UTXO, агрегированное на ежедневной основе. Метрика также сглаживается 7-дневной скользящей средней, поскольку SOPR имеет тенденцию быть относительно волатильным.
Однако, как и в случае с MVRV, важно отметить, что SOPR является приблизительным, а не точным показателем прибыльных сделок. Не каждая транзакция биткойна является сделкой, а это означает, что не каждая транзакция представляет собой продажу с прибылью или без прибыли.
Теоретически высокий SOPR сигнализирует о том, что относительно большое количество биткойнов продаётся с прибылью. Исторически сложилось так, что высокий SOPR сигнализировал о том, что цена биткойна достигает локального максимума и что грядёт снижение. И наоборот, низкий SOPR теоретически сигнализирует о том, что держатели продают в убыток, что исторически указывало на хорошее время для покупки. Значение SOPR, равное 1, также особенно важно для наблюдения, поскольку оно сигнализирует о переломном моменте от продажи с прибылью к продаже с убытком.
Относительная нереализованная прибыль
Относительная нереализованная прибыль также использует UTXO для предоставления информации о размере нереализованной прибыли всех держателей биткойнов по сравнению с общей стоимостью. Относительная нереализованная прибыль рассчитывается путём деления общей «валовой нереализованной прибыли» UTXO биткойна (в долларах США) на рыночную капитализацию биткойна. Эта версия относительной нереализованной прибыли адаптирована к соотношению относительной нереализованной прибыли/убытка, которое обычно рассчитывается с использованием рыночной капитализации и реализованной капитализации.
Валовой нереализованный UTXO
Валовая нереализованная прибыль биткойна — это общая сумма прибыли, которую можно было бы получить, если бы каждый держатель продал свои монеты по текущим рыночным ценам. Например, если бы общее предложение биткойна составляло $18 млн, и каждый биткойн в последний раз был куплен за $1 тыс. (чего никогда не произойдёт, но это простой пример), а текущая рыночная цена биткойна составляла бы $10 тыс., текущая общая нереализованная прибыль составила бы $162 млрд ($180 млрд – $18 млрд).
На самом деле разные единицы предложения биткойнов покупаются по совершенно разным ценам. Поэтому, чтобы получить прокси для общей нереализованной прибыли биткойна, мы используем метрику, называемую “валовая нереализованная прибыль UTXO”. Аналогично SOPR, валовая нереализованная прибыль UTXO оценивает нереализованную прибыль биткойна на основе UTXO по базису UTXO.
Валовая нереализованная прибыль UTXO рассчитывается путём первоначальной оценки каждого UTXO по цене биткойна в день создания UTXO. Таким образом, если бы UTXO был создан, когда цена биткойна составляла $5 тыс., этот отдельный UTXO был бы оценён в $5 тыс. Затем цена создания каждого UTXO вычитается из текущей рыночной цены, чтобы определить прибыль (или убыток) каждого отдельного UTXO, если он должен был быть продан по текущим рыночным ценам. Все UTXO, которые приносят прибыль, суммируются, чтобы получить валовую нереализованную прибыль UTXO в биткойнах. Наконец, деление валовой нереализованной прибыли UTXO на рыночную капитализацию даёт процент рыночной капитализации биткойна, который представляет потенциальную прибыль.
Конечно, обычно есть некоторые единицы биткоина, которые были куплены, когда цены были выше текущей цены, и поэтому представляют собой потенциальную потерю. Однако валовая нереализованная прибыль исключает UTXO, которые удерживаются в убытке, и фокусируется только на потенциальной прибыли.
Интерпретация относительной нереализованной прибыли
Высокая относительная нереализованная прибыль исторически сигнализировала о том, что коррекция рынка и локальный ценовой максимум близки. Низкая относительная нереализованная прибыль сигнализирует о том, что цена достигает минимума. Относительная нереализованная прибыль менее 40% обычно указывает на хорошее время для покупки. Исторически сложилось так, что цена биткойна, похоже, достигла минимумов цикла при относительном уровне нереализованной прибыли около 30%.
Это также можно рассматривать как своего рода индекс страха и жадности. Высокая относительная нереализованная прибыль может соответствовать высокому уровню жадности, поскольку инвесторы рассчитывают на растущую прибыль, что может указывать на переоценённость. Низкая нереализованная прибыль может соответствовать страху, поскольку инвесторы всё больше погружаются под воду, что может указывать на недооценённость.
Отношение рыночной капитализации к термокапитализации
Отношение рыночной капитализации к термокапитализации — ещё один ончейн-индикатор, схожий с MVRV. Соотношение рыночной капитализации к термокапитализации рассчитывается путём деления рыночной капитализации биткойна на его доход от майнинга за всё время в долларах США, также известен как “термокапитализация”.
Доходы майнеров
Каждый раз, когда майнер успешно добывает блок, он вознаграждается вновь выпущенным биткойном, обычно называемым субсидией блока. Майнеры также получают комиссию за все транзакции, включённые в блок. В совокупности субсидии блока и комиссии за транзакции составляют доход майнеров. Совокупный доход майнеров биткойна за всё время часто называют “термокапитализацией”, и он рассчитывается просто путём учёта текущей суммы ежедневного дохода майнера, выраженной в долларах США.
Майнинг биткойнов исторически развивался так, будто это сырьевая отрасль. Может быть относительно высокая маржа для тех, кто имеет оптимизированные, эффективные операции, но она является высококонкурентной и может быть относительно низкой маржой (или убыточной) для небольших субъектов. У майнеров есть постоянные расходы, включая оборудование, электроэнергию и арендную плату. Чтобы покрыть расходы и остаться в бизнесе, майнерам необходимо постоянно продавать часть биткойна, которую они зарабатывают в качестве дохода.
Таким образом, общий доход майнеров биткойна можно рассматривать как приближение к оптимистичной верхней границе общей суммы, которую майнеры потратили на обеспечение безопасности сети. Из-за этого термокапитализацию иногда называют “совокупными расходами на безопасность биткойна”. Термин “термокапитализация” происходит от идеи, что это приблизительное количество энергии, затрачиваемой на майнинговые установки, необходимые для защиты сети. Отношение рыночной капитализации к термокапитализации можно рассматривать как показатель текущей рыночной стоимости биткойна по сравнению с совокупной суммой, потраченной на обеспечение безопасности сети.
Интерпретация отношения рыночной капитализации к термокапитализации
Высокая рыночная капитализация по сравнению с общими совокупными расходами на безопасность, как правило, является индикатором того, что биткойн относительно переоценён. Как и в случае с реализованной капитализацией, термокапитализация движется относительно медленно и не страдает от такой же волатильности, как рыночная капитализация. Исторически сложилось так, что высокое значение отношения рыночной капитализации к термокапитализации сигнализировало о том, что биткойн находится на вершине рыночного цикла. И наоборот, низкое соотношение исторически сигнализировало об относительно хорошем времени для покупки.
HODL-волны
Диапазоны распределения биткойнов (BTC) по возрасту, также известные как HODL-волны, показывают предложение BTC, сгруппированное по времени с момента его последнего ончейн-перемещения. Представленные Unchained Capital в 2018 году, HODL-волны дают макропредставление о том, как предложение BTC изменилось за эти годы. Движение предложения биткойна может быть использовано в качестве индикатора рыночных циклов.
Активное предложение
Каждая единица предложения биткойна может быть классифицирована по времени, когда она была активна в последний раз. Мы считаем единицу поставки активной, если она была передана ончейн как часть транзакции. Например, некоторые биткойны были переведены с одного адреса на другой в течение последних семи дней (т.е. активны в течение последних семи дней), в то время как другие UTXO биткойна бездействовали в кошельке более пяти лет.
Развивая эту идею ещё на один шаг, поставки могут быть организованы в группы на основе их последней ончейн-активности. Например, мы можем посмотреть на общую сумму биткойна, которая переместилась за последние 1–7 дней, биткойн, который переместился за последние 7–30 дней, биткойн, который переместился за последние 30–90 дней, и так далее.
Эти активные полосы предложения образуют основу HODL-волн. Разделив количество биткойнов в каждой активной полосе предложения на текущее предложение биткойнов, мы получим процент предложения, который изменился за это количество дней. Выполнение этого для всего предложения биткойна даёт обзор тенденций в движении предложения на высоком уровне. Или, другими словами, он показывает процент предложения биткойнов, который удерживался в течение разных периодов времени.
Интерпретация HODL-волн
Если читать снизу вверх, красные полосы показывают процент предложения, которое было активно относительно недавно, в диапазоне от менее чем одного дня до 90–180 дней. Диапазон ”1–7 дней“ — это процент от общего объёма предложения, которое удерживалось не менее 1 дня, но менее 7 дней, ”7–30 дней» — это процент предложения, которое удерживалось не менее 7 дней, но менее 30 дней, и так далее.
Исторически сложилось так, что краткосрочное движение предложения достигало пика во время вершин рыночного цикла. Например, в декабре 2017 года более 32% предложения BTC перешло ончейн в течение предыдущих 90 дней, когда цена биткойна приблизилась к $20 тыс. К августу 2018 года доля предложения, переводимого в течение 90 дней, снизилась примерно до 15%.
И наоборот, чтение графика сверху вниз показывает предложение, которое не менялось в течение относительно длительных периодов. Эти долгосрочные диапазоны, как правило, расширяются по мере того, как цены достигают минимумов цикла и сокращаются во время максимумов цикла, когда долгосрочные держатели начинают продавать. Тёмно-зелёная полоса вверху представляет монеты, которые никогда не перемещались ончейн, кроме транзакции, в которой они были выпущены, что составляет около 12% от общего объёма предложения.
Во время бычьих ралли 2013 и 2017 годов процент краткосрочного предложения (удерживаемого в течение 180 дней или менее) достиг примерно 50%, что совпало с максимумами рынка. Периоды, когда долгосрочное предложение достигало более 60%, как правило, были хорошими временами для покупки.
Дополнительная информация
Как отмечалось в начале статьи, ончейн-индикаторы постоянно развиваются. Пожалуйста, проведите собственное исследование и всегда рассматривайте ончейн-индикаторы в более широком контексте рынков криптоактивов.
Для получения дополнительной информации о предыдущих исследованиях, которые привели к этим показателям, см. статьи, перечисленные ниже:
– Отношение рыночной стоимости Биткойна к реализационной (MVRV)
– Представляем SOPR: прогнозирование ценовых минимумов и максимумов биткойна на основе данных о потраченных выходах
⎻ Анализ данных Биткойна: HODL-волны
БитНовости отказываются от ответственности за любые инвестиционные рекомендации, которые могут содержаться в данной статье. Все высказанные суждения выражают исключительно личное мнения автора и респондентов. Любые действия, связанные с инвестициями и торговлей на крипторынках, сопряжены с риском потери инвестируемых средств. На основании предоставленных данных, вы принимаете инвестиционные решения взвешенно, ответственно и на свой страх и риск.
Источник: bitnovosti.com